据了解，河南天马新材料股份有限公司（以下简称：天马新材）将于7月29日上会，拟登陆北交所，中金公司为其保荐机构。
天马新材于2016年8月12日在全国股转系统挂牌并公开转让，证券代码为“838971”，并于2020年5月22日正式被调入创新层，目前仍属于创新层挂牌公司。
公司的实际控制人为马淑云、王世贤，二人合计持有公司39.37%的股份，并基于与其子王威宸的一致行动关系，合计控制公司 53.05%的表决权。
（公司股权结构，招股书）
1. 毛利率不及同行
天马新材主要从事高性能精细氧化铝粉体的研发、生产和销售，为工信部认定的国家级专精特新“小巨人”企业。
精细氧化铝粉体具备绝缘、耐高温、高导热及化学性能稳定等特点，是生产电子陶瓷器件、电子玻璃、锂电池隔膜、高压电器、晶圆研磨抛光材料等产品的重要基础材料。
根据国际铝业协会（IAI）统计，2005年-2021年中国精细氧化铝产量由99.1万吨增长至375.5 万吨，其中2011年-2021年复合增长率为15.68%。
（2011年-2021年中国精细氧化铝产量及占全球产量比例情况，国际铝业协会）
精细氧化铝在国内电子陶瓷市场广泛应用于生产电子陶瓷基片等电子陶瓷产品。从竞争格局来看，日本在电子陶瓷领域占据了电子陶瓷市场半数份额，国内企业有较大的替代空间。
在此背景下，2019年-2021年，天马新材的营收分别为1.12亿元、1.11亿元和2.08亿元，对应的归母净利润分别为1715.51万元、1622.2万元和5424.65万元。
可以看到，2020年公司的营收和利润略有下滑，其实主要是由于2019 年公司出售了部分原材料，导致当年其他业务收入较高；2021年下游需求快速增长，公司销售规模相应大幅提高。
2022年1-3月，公司营收为4282.48万元，归母净利润1087.51万元，同比进一步增长。
（公司主要财务指标，招股书）
值得一提的是，近三年公司共发生3次股利分配，累计派发现金红利6483万元。
报告期各期，公司综合毛利率分别为32.88%、30.16%及37.68%，存在一定的波动，其中2021年大幅上升，主要是由于产成品成本和售价变化的短期错配所致，不过整体来看不及同行业可比上市公司平均水平。
（公司毛利率与可比公司的对比情况，招股书）
分产品来看，电子陶瓷用粉体材料是公司的第一大收入来源，其占比由26.42%上升至53.55%，其次为其他精细氧化铝粉体材料收入较高。
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