今日新股我们一起梳理一下屹通新材，公司是一家以高品质铁基粉体为核心业务的高新技术企业，公司以各类废旧金属为原材料，通过熔炼、水雾化及还原等一系列复杂工艺流程，将废旧金属资源转化为具有高附加值的制造业基础原材料，兼具变废为宝和节能减排双重属性。
公司致力于成为行业领先的金属粉体制造商，目前已形成高性能纯铁粉、合金钢粉及添加剂用铁粉等系列产品，被广泛应用于交通工具、家用电器、电动工具、工程机械及医疗器械等终端行业。公司通过二十年的技术积累，部分中高端产品主要性能已达到国内外先进水平，已初步满足下游客户对中高端金属粉体的市场需求。凭借多年的技术积累及优异的成本管控能力，公司已成为国内铁基粉体行业的领军者之一及进口替代的先行者，下游客户进而服务于包括奔驰、宝马、比亚迪、博世、电装，爱信、格力、美的等知名企业。
金属粉体种类繁多，主要包括铁、铜、铝、钛、镍、钴、锡等单体金属及其合金粉体，被广泛应用于粉末冶金结构零件、金刚石工具、磁性材料、摩擦材料、电池等下游领域。
铁基粉体是金属粉体行业中最为重要的粉体品种，根据钢协粉末冶金分会统计数据，2019 年会员单位铁基粉体销量为 56.80 万吨，占协会统计单位金属粉体全年销量的 91.19%。以铁基粉体为代表的金属粉体是一种新型产业原材料，属于制造业重要原材料领域，是《中国制造 2025》重点技术路线图的十大重点领域之一，对我国制造业实现高端突破，完成产业转型具有重要的战略意义。
铁基粉体行业下游应用主要包括粉末冶金制品、金刚石工具、磁性材料、热喷涂、冶金辅料及焊材领域，终端应用包括交通工具、家用电器、电动工具、3C 电子及医疗器械等众多行业。伴随金属粉体制备工艺的不断提升，金属粉体终端应用不断拓展。
公司所处行业上游为废旧金属回收企业，公司将从其采购的废旧金属，通过熔炼、雾化及还原等工艺，生产出满足特定化学成分、物理及工艺性能的铁基粉体，作为粉末冶金材料或功能性材料分别应用于下游的粉末冶金、磁性材料、金刚石工具、热喷涂、冶金辅料及焊材等行业。
公司所处的金属粉体行业已形成市场化的竞争格局，中小企业众多，多集中在中低端市场，优势企业数量少但市场占有率高，国外厂商长期占据相当部分的高端粉体市场，进口替代仍有很大空间。
根据钢协统计数据，2019年国内钢协会员单位铁基粉体销量为 56.8 万吨，公司年销量为 6.08 万吨，占全年铁基粉体销量的 10.70%，市场占有率位居行业前列、民营企业第一。
我国铁基粉体生产企业市场集中度较高，近三年莱钢粉末、鞍钢粉材、屹通新材及吉凯恩（霸州）四家企业销量占钢协铁基粉体会员单位总销售量占比超过一半，整体保持平稳发展态势。未来一段时间，上述主要铁基粉体生产企业市场占有率有望进一步提升，主要原因包括：首先，我国有超过 110 家铁基粉体生产企业，绝大多数为规模较小并处于中低端市场的企业，竞争程度高利润水平低，在下游降本要求下生存压力大；其次，下游行业对铁基粉体产品尺寸变化率控制水平的高要求趋势明显，中小生产企业难以满足；此外，主要铁基粉体生产企业凭借规模、技术及先发优势在市场口碑、客户基础等方面建立优势，同时更能满足客户定制化和高端化的产品需求。
一、国内行业领先的金属粉体制造商
屹通新材成立于2000年；2018年整体变更为股份有限公司；2021年创业板上市。
二、业务分析
2016-2019年，营业收入由1.31亿元增长至3.06亿元，复合增长率32.68%，19年同比下降0.97%，2020Q3实现营收同比增长13.52%至2.30亿元；归母净利润由0.20亿元增长至0.59亿元，复合增长率43.42%，19年同比增长37.21%，2020Q3实现归母净利润同比增长6.12%至0.43亿元；扣非归母净利润由0.19亿元增长至0.52亿元，复合增长率39.88%，19年同比下降13.33%，2020Q3实现扣非归母净利润同比增长26.34%至0.43亿元；经营活动现金流分别为0.08亿元、-0.03 亿元、0.51 亿元、0.36 亿元，19年同比下降29.41%，2020Q3实现经营活动现金流同比增长12.61%至0.17亿元。
分产品来看，2019年高性能纯铁粉实现营收1.66亿元，占比54.50%；合金钢粉实现营收9413.90万元，占比30.93%；添加剂用铁粉实现营收4437.74万元，占比14.58%。
2019年前五大客户实现营收8635.76万元，占比28.26%，其中第一大客户实现营收3638.53万元，占比11.91%。
三、核心指标
2016-2019年，毛利率由26.84%提高至18年高点30.21%，19年下降至26.68%；期间费用率18年上涨至高点10.93%，19年下降至5.52%，其中销售费用率由4.35%下降至3.41%，管理费用率18年上涨至高点6.98%，19年下降至1.73%，财务费用率由-0.03%上涨至18年高点0.51%，19年下降至0.38%；利润率18年下降至低点14.00%，19年提高至19.34%，加权ROE17年提高至高点27.22%，18年下降至14.00%，19年下降至22.87%。
四、杜邦分析
净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数
由图和数据可知，17年净资产收益率提高至高点主要是由于利润率、资产周转率和权益乘数的提高，18年净资产收益率的下降主要是由于利润率和资产周转率的下降，19年净资产收益率的提高主要是由于利润率和权益乘数的提高。
五、研发支出
2017-2020H1公司研发费用分别为844.23 万元、1,061.59 万元、1,078.48 万元和 507.03 万元，保持较快增长，主要系公司较为重视研发投入，研发团队建设、新产品与新技术开发持续加大。
看点：
未来公司将以现有铁基粉体产品为基础，通过技术和设备的升级，提高产品质量，扩大产品种类，从而更好的满足客户需求，努力成为全球金属粉体行业的领先者。
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