民生证券股份有限公司尹会伟,孔厚融,赵博轩,冯鑫近期对菲利华(300395)进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评：下游需求景气驱动；2Q23营收/利润创历史新高》，本报告对菲利华给出买入评级，认为其目标价位为60.20元，当前股价为46.46元，预期上涨幅度为29.57%。
菲利华(300395)
事件：公司8月17日发布2023年中报，1H23实现营收10.23亿元，YoY+19.6%；归母净利润2.87亿元，YoY+14.6%；扣非净利润2.69亿元，YoY+12.7%。业绩表现超出此前市场预期。
2Q23业绩创历史新高；盈利能力保持在较高水平。1）单季度：2Q23实现营收5.2亿元，YoY+8.5%；归母净利润1.7亿元，YoY+9.5%；扣非净利润1.6亿元，YoY+5.1%。营收由3Q22的4.2亿元逐季增长至2Q23的5.2亿元，连续三个季度环比增长，下游需求景气度持续向好。2Q23，公司营收及净利润规模均创下单季度历史新高。2）盈利能力：2Q23毛利率同比下滑4.4ppt至54.5%；净利率同比提升1.1ppt至35.2%。1H23毛利率同比下滑3.4ppt至50.1%；净利率同比下滑0.7ppt至29.5%。盈利能力有波动但保持在较高水平。
石英玻璃制品同比增长34%；半导体复苏信号显著。分产品看，1H23：1）石英玻璃制品：实现营收3.1亿元，YoY+34.4%，毛利率同比下滑6.68ppt至30.0%；2）石英玻璃材料：实现营收6.7亿元，YoY+11.0%，毛利率同比提升0.36ppt至61.7%。分行业看：1）半导体：2H22以来国内半导体进入下行周期，行业总体处于去库存阶段。2Q23以来，伴随需求复苏、产能利用率提升、产品价格企稳，行业复苏信号显著，在需求拉动和半导体国产化的驱动下，公司半导体用石英玻璃材料及制品的产销保持稳定增长，1H23营收同比增长15%。
2）航空航天：下游型号需求牵引石英玻璃纤维需求量稳定增长。3）光学/光通讯：光通讯发展持续向好，行业量价齐升；光学信息化技术加速演进，市场需求量和需求潜力大于供给，带动公司石英玻璃材料及制品快速发展。
持续加大研发投入；回款改善经营净现金流。1H23期间费用率同比增加0.6ppt至17.6%，其中研发费用率同比增加1.3ppt至9.3%；研发费用同比增加38.7%至0.95亿元，公司研发项目增多，持续加大研发投入。截至2Q23末，公司：1）应收账款及票据6.94亿元，较1Q23末减少15.9%；2）存货5.70亿元，较1Q23末增加20.3%；3）合同负债0.13亿元，较1Q23末减少4.4%。1H23经营活动净现金流为2.54亿元，1H22为0.80亿元，现金流改善明显。
投资建议：公司是我国高端石英材料龙头，半导体制程用气熔石英玻璃材料通过了三大国际半导体原厂设备商及日立高新认证；子公司上海石创的石英玻璃制品通过了中微公司(688012)与北方华创(002371)认证。公司两次定增赋能长期发展，三期激励激发成长动能。我们考虑到需求释放节奏，调整盈利预测，预计公司2023~2025年归母净利润分别是6.6亿元、8.9亿元和12.0亿元，当前股价对应2023~2025年PE分别是36x/27x/20x。我们考虑到公司较强的产品壁垒，给予2024年35倍PE，2024年EPS为1.72元/股，对应目标价60.20元，维持“推荐”评级。
风险提示：募投项目建设不及预期、下游需求不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈显帆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.29%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.69亿，根据现价换算的预测PE为35.53。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为59.44。
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