（报告出品方/作者：广发证券(15.350, -0.54, -3.40%)，邓先河、吴鑫然）
一、中国氟化工产业后来居上，有望持续快速发展
（一）氟化工产业链涉及面广且支链多，下游应用广泛
氟化工产业链以萤石为起点，进一步可加工为多种无机氟化物和有机氟化物。无机 氟化物代表产品为氟化盐、电子级氟化物等；有机氟化物代表产品为含氟精细化学 品、制冷剂、含氟聚合物等三大类。根据中国氟化工行业“十四五”发展规划，2019 年我国各类氟化工产品总产能超过640万吨，总产量超过450万吨，总产值超过1000 亿元，已成为全球最大的氟化工生产和消费国。
（二）中国氟化工产业发展迅猛，有望维持增势
国内氟化工行业从起步至今已有70余年历史，凭借着丰富的萤石资源与下游广阔的 市场，国内氟化工产业自改革开放以来迅速发展。国内氟化工行业发展历程可大致 分为六个发展阶段：产业兴起阶段、初步建立阶段、迅速发展阶段、高峰发展阶段、 调整升级阶段和景气回归阶段。根据中国氟硅有机材料工业协会（CAFSI），目前 我国氟化工较为成熟的产品有氢氟酸、HCFCs、HFCs制冷剂等，氟精细产业总体 处于成长期：初级含氟精细化学品的生产技术水平在部分层面已经接近国外先进公 司（如产品单耗、能耗、质量等），在脂肪族和杂环含氟精细化学品生产方面已开 发出了系列有竞争力的产品；在国际上，精细氟化工在整个氟化工行业中的占比约 70%，我国精细氟化工在整个氟化工行业中的占比约20%，未来发展空间巨大。
二、制冷剂：新一轮供给格局重构
（一）含氟制冷剂为氟化工最大下游产品
含氟制冷剂由碳、氢、氟、氯元素组成，主要由氢氟酸及氯代烃等为原料制备，是 氟化工行业内的最大产品。含氟制冷剂主要应用于房间空调、冰箱冷柜、工商制冷、 汽车空调、消防器材生产、发泡剂生产、气雾剂生产、灭火剂生产等八大类，其中 家用空调是制冷剂下游最大需求。
（二）全球含氟制冷剂不断更新迭代
目前全球共有四代含氟制冷剂，曾在或正在全球范围内广泛使用的含氟制冷剂包括 CFCs、HCFCs、HFCs制冷剂，第四代制冷剂HFOs与HCs处于初步发展阶段。氟 氯化碳于1928年人工合成，因其低活跃性、不易燃烧及无毒，因此被广泛使用于日 常生活中；直至20世纪末，科学家意识到氟氯化碳会对臭氧层造成不可逆的破坏：氟氯化碳性质稳定很难被分解，部分使用后的氯氟碳化合物上升到同温层（平流层 底部），在太阳的紫外线照射下会分解出氯自由基，破坏臭氧层，且此反应过程是 连锁反应。为避免氟氯化碳持续对臭氧层造成破坏，1987年9月多个国家于加拿大 蒙特利尔签署《蒙特利尔议定书》，分阶段限制氟氯化碳的使用：一代制冷剂（CFCs） 具有较高的臭氧消耗潜能（ODP）和全球变暖潜能（GWP），由1996年1月1日起 已被全面禁止生产，2010年在全球范围内淘汰，完成《蒙特利尔议定书》的第一阶 段目标；二代制冷剂（HCFCs）对臭氧层破坏相较一代小，目前在发达国家已基本 淘汰，在发展中国家处于逐渐淘汰阶段；三代制冷剂（HFCs）不会对臭氧层造成破 坏，但其温室效应较二代增加明显，其GWP值是二氧化碳的几十甚至上万倍；目前 发达国家已开始削减三代制冷剂（HFCs）用量，发展中国家正逐步以三代制冷剂 （HFCs）替代二代制冷剂（HCFCs）。
（三）中国制冷剂正处于二代与三代交替期
中国高度重视环境保护以及臭氧层保护工作，履约取得显著进展。中国于1991年加 入《蒙特利尔议定书》，成为议定书缔约方。2007年，中国全面停止CFCs和哈龙 的生产与进口，提前两年半实现目标。2010年，中国停止了CTC和TCA的生产和使 用，并加速淘汰HCFCs。2021年6月，中国正式接受《基加利修正案》，并于2021 年9月15日对我国生效（暂不适用于中国香港特别行政区）。
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