2017年三元电池需求预计高达14.3GWh

    基本面回顾与展望——政策调整基本完毕，产业重回高增长轨道，受益于电动乘用车及物流车放量，2017年三元电池需求预计高达14.3GWh，同比增长110%，渗透率将由2016年的25%提升至41%，动力电池整体需求超过35GWh，增长30%;产业将呈现结构性过剩，优质电池稀缺，龙头市占率快速提升。

    整车市场回顾：政策调整后重新上路，乘用车、专用车接棒。受骗补调查和补贴政策调整影响，今年行业资金紧张，车企出货意愿受明显抑制;随着政策逐渐走向清晰化，年末重现抢装潮，判断全年产量48万辆，其中四季度贡献21万辆;长期看客车高速增长期已经结束，乘用车、专用车具有更大市场潜力。 

    锂电产业链回顾：电池稳健放量，原材料价格整体回落。虽然整车放量低于预期，但由于一季度补去年缺口及整车平均电量加大，全年预计出货27GWh以上，同比增长高达50%;上半年原材料大幅涨价，近期随着产能释放，正极、负极、电解液等环节价格回落，锂电铜箔、湿法隔膜等极个别环节延续涨势。

    展望2017年：增速恢复，普遍过剩，三元起势，龙头崛起。

(1)下游终端：限购城市依旧是乘用车消费主力，但非限购城市小型车有望得到快速推广;专用车随着产品稳定度提升，经济性优势日益突出，有望大幅放量;客车渗透率已经较高，再加上补贴快速下降，明年产销规模基本持平;判断乘用车、客车、专用车今明两年产量分别32/46万辆、12/13万辆、4.3/14万辆。

(2)中游电池：受益于电动乘用车及物流车放量，2017年三元电池需求预计高达14.3GWh，同比增长110%，渗透率将由2016年的25%提升至41%，动力电池整体需求超过35GWh，增长30%;产业将呈现结构性过剩，优质电池稀缺，龙头市占率快速提升。

(3)上游原材料：普遍过剩，锂电铜箔、高端湿法隔膜相对紧缺。

    投资策略：产业发展更为分化，投资将进一步集中

    回顾2016年，新能源汽车板块大致经历了随大盘波动、强势行情及回调趋缓三段行情;展望2017年，普惠政策将会终结，补贴、技术资质门槛提升，产业骗补套利空间消失，龙头企业快速崛起，此外部分环节仍将维持较高景气度。

    投资思考：行业高成长属性保证其投资价值，而明年主要催化剂包括产销量超预期、价格超预期、业绩超预期和政策超预期等，投资重点在高景气、龙头。