（报告出品方/作者：民生证券，邱祖学、李挺）
1 国内电子高端金属粉体龙头，产能规模持续扩张
1.1 国内电子高端金属粉体龙头，拓展光伏锂电打开新成长 空间
江苏博迁新材料股份有限公司是全球领先的实现纳米级电子专用高端金属粉 体材料规模化量产及商业销售的企业。公司成立于 2010 年，立足电子专用高端金 属粉体材料领域不断进行投入研发和产能扩张，可分为四个发展阶段：（1）初步发 展阶段（2010-2014），立足电子专用高端金属粉体材料领域，建成 9 条并购买 6 条物理气相法金属粉体生产线，完成早期客户资源和工艺技术的积累；（2）业务整 合阶段（2015-2016），对纳米股份金属粉体业务进行整合，购买纳米股份物理气 相法金属粉生产线 10 条及相关知识产权，新建 11 条物理气相法金属粉生产线， 研发出全球领先的 80nm 镍粉；（3）迅速发展阶段（2017-2018），与三星电机签 订合作协议，公司根据海外客户需求迅速扩产，新建物理气相法金属粉生产线 56 条，开始产业化量产全球领先的 80nm 镍粉；（4）上市项目启动后（2019 年至 今），公司于 2020 年 12 月 8 日在上交所主板成功上市，在宁波和宿迁新建、扩 建生产线进一步扩大了金属粉体产能，目前金属粉体产线已超 150 条，同时公司 还拓展了合金粉体、锂电池负极材料等新领域业务。公司采用常压下物理气相冷凝 法(PVD)制备超细金属粉末，填补了国内该技术产业化的空白，并作为唯一起草单 位起草与制定了我国第一项电容器电极镍粉行业标准，可以说公司是中国纳米金 属材料研发与产业化应用的开拓者之一。
公司主要产品包括镍粉、银粉、铜粉等纯金属粉和合金粉，还依托自身技术优 势拓展了银包铜粉、纳米硅粉等新产品。公司镍粉产品可做到亚微米级、纳米级， 是公司的主力产品，主要应用于制造 MLCC 的内部电极及其他电子组件的电极材 料；公司铜粉产品可做到微米级、亚微米级，主要应用于制造 MLCC 外电极材料 及其他电子组件的电极材料；公司银粉可做到微米级，主要用于加工成导电银浆， 用于导电涂层。公司的合金粉包括二元合金粉和三元合金粉，应用领域广阔，主要 覆盖电子制造、3D 打印、高端机床刀具制造和金属粉末注射成型等领域，公司使 用的常压下等离子体加热气相冷凝法制备技术也是目前能够工业化量产纳米级、 亚微米级球形合金粉体最先进的方法之一。公司还依托自身核心技术拓展用于光 伏导电银浆的银包铜粉和用于锂电池硅基负极材料的纳米硅粉等新产品，进一步 打开公司未来成长空间。凭借领先的技术和优异的产品品质，公司也与三星电机、 国巨股份、华新科、风华高科、潮州三环等国际、国内电子元器件行业领先企业都 保持了长期良好的业务合作关系。
